2025年铜价持续走强，COMEX铜价逼近历史高点，全球货源向美国市场转移

自2025年初以来，铜价上涨了，尤其是COMEX铜在全球商品的增长率上表现良好。在周四早上，北京时间，LME铜价达到了10,000美元，这是自去年10月以来最高的。美国COMEX铜期货价格同时上涨，在2024年5月接近高价。

但是，值得注意的是，美国和伦敦铜的COMEX铜值期货的溢价上升到每吨1200美元以上，靠近2月中旬的历史最高水平。高溢价也将全球供应转移到了美国市场。根据彭博社的说法，美国即将迎来巨大的铜货物。

行业内部人士认为，一方面，这一轮COMEX铜的增加的直接原因比其他品种高的原因是，市场正在根据美国铜的进口税的担忧，即美国铜的进口商品之间的预期价格差异；另一方面，刚果（龙）等矿产资源国家中地缘政治冲突的干扰加剧了，进一步提高了铜价的上升趋势。

COMEX铜高潮再次高到高高

在周四早上，北京时间，LME铜价达到了10,000美元，这是自去年10月以来最高的。美国COMEX铜值期货价格同时上涨，进一步接近2024年5月的舞台高度。

截至发稿时，今年美国COMEX铜值期货价格上涨了约27％，而LME铜价今年到目前为止上涨了约14％。目前，美国COMEX铜值期货价格接近去年5月的历史最高高价，LME铜的溢价上升至每吨1,200美元以上，高价速度为12％，接近今年中期的历史高度。

COMEX铜值期货与LME铜价之间的高溢价也使全球供应转移到美国市场。根据彭博社的说法，美国即将迎来巨大的铜货物。预计未来几周将在美国到达100,000-150,000吨精制铜。如果所有这些都在同个月内到达，它将超过2022年1月创下的136,951吨的历史记录。

彭博社还报道说，包括特拉菲格拉集团，嘉能尔PLC和Gunvor Group在内的商品交易商正在将大量原定的铜转移到亚洲运往美国。

“美国溢价”的潜在关税期望

为了探索这一轮COMEX铜价上涨的原因，美元指数的回调以及我们PMI的回归以扩展所有对铜价的积极影响，但是很难解释自年初以来COMEX铜，LME铜和SHFE铜的差异化，尤其是Comex Copper和LME之间的历史高价差异。

GF Futures认为，这一轮COMEX铜价上涨的直接原因是，基于美国对进口关税的政策的关注，市场正在交易美国铜进口的预期价格，导致COSEX铜的上涨明显高于LME Copper和LME Copper和SHFE铜。

据路透社报道，当地时间2月25日，美国总统特朗普签署了一项新的行政命令，指示美国商务部长霍华德·卢特尼克（Howard Lutnik）调查铜工业，以研究外国铜产品的生产和进口是否给美国经济和国家安全带来风险。根据彭博社的一份报告，当地时间3月5日，特朗普重申了他打算对进口铜征收25％的关税。关税期望的提高进一步发展为对美国国内短缺的担忧。

Yide Futures的分析师Wang Weiwee表示，2020年至2024年的平均铜产量为930,000吨，约占全球产出的3.3％；同期的平均年消费量为170万吨，占全球消费的6.2％，使其成为世界上相对重要的消费者。美国的年产量和销售差距约为770,000吨（罚款铜的平均每月进口约为70,000吨），其中智利是美国最大的铜进口来源，占总进口的38％，占加拿大和墨西哥，分别为墨西哥，分别占28％和8％。

Wang Weiwei认为，美国对铜征收关税的目的是重建美国的铜生产。它的重新启动关闭冶炼厂对全球消费者端的影响有限，但主要影响供应方和原材料保证。我们重新开始的冶炼厂将不可避免地增强铜矿的资源保证能力，这将加剧全球铜冶炼能力，而铜浓缩物的短缺将变得更加严重；矿山短缺驱动的原材料成本的增加将增加铜的价格重点。

地缘政治冲突加剧了供应方干扰

另一方面，全球地缘政治状况也更加复杂，这进一步提高了铜价的上升趋势。

据闭路电视新闻报道，最近，刚果东部（DRC）的紧张局势急剧升级，反政府武装的“ M23运动”在北基金省和南基沃省不断发起攻势，冲突造成了大量的平民行情和流离失所。在当地的第17个时期，“ M23运动”表示，它将不会与原定于18日在安哥拉首都卢兰达举行的刚果政府进行直接和平谈判。

Citic Securities表示，刚果民主共和国是非洲甚至世界上重要的矿产资源国家，采矿业是该国的支柱行业。根据美国地质调查局（USGS）的数据，2024年刚果民主共和国的Kindu铜产量为330万吨，排名世界第二（占比例的14％）。 Citic Securities认为，在当地情况恶化后不能排除风险溢出，预计铜生产将受到影响。如果矿山作为经济资源的主要来源，成为军事冲突的重点，而采矿业的生产环境可能会更加复杂，那么相关金属矿产资源的供应干扰将变得更加无法控制。