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IC/IF比值将走高 政策利好驱动长线资金入市

时间:2019-08-07 14:52:51 来源:期货日报 发布者:DN032

全球主要央行开启降息潮,为市场流动性营造出相对宽松的环境。鉴于当前美国经济增速放缓,美股在高位运行较长时间。中国经济接近于下行周期的末端,A股市场已先于美股下跌,估值相对较低,向下空间有限。在此背景下,若后期美股展开较大幅度调整,传导至A股市场,反而提供了较好的逢低布局机会。随着市场风格周期转换临近,可以适当关注IC/IF比值阶段回升可能。

政策利好驱动长线资金入市

一直以来,政策面和资金面主导着A股的行情演绎,当前在政策面托底经济,改革举措稳步推进的格局下,后期A股长线增量资金主要来自外资陆股通、险资、社保基金等多路资金,中长线资金面逐渐流入有利于缓慢抬高股指运行区间。随着金融市场对外开放步伐加快,外资持续流入趋势不会改变。

陆股通自开通以来,累计流入资金7500亿元,占A股流通市值占比1.7%。未来3—5年陆股通增量资金会是万亿级别,将主导A股市场国际化,深刻影响A股市场价值投资风格。国内增量资金方面,银保监会拟提高险资投资权益类资产上限比例,目前险资投资权益类资产实际运用比例22.6%,离政策上的提升空间大概有7.4—17.4个百分点,对应到险资入市增量资金为1.25万—2.95万亿元。国资划转社保基金进入推进阶段,划转10%的国有股权至社保基金,意味着将有万亿元级别的资金注入社保,也利好长期资金流入股市。

业绩分化驱动市场风格转换

2015年以来,外资逐步流入A股市场,主导着市场风格转换,青睐于以消费升级、科技创新、保险等白马蓝筹股为主的价值投资。中小成长型企业股票由于业绩表现不佳,缺乏市占率,受股权质押较多,较高负债率制约表现疲软。这使得IC/IF比值持续走低,截至8月初,IC/IF比值1.26附近,较2015年中旬比值2.16,降幅达41.6%。根据历史上中小创与主板风格轮动周期梳理,发现风格轮动周期大概三年左右。2013—2015年,在政策面大力支持中小创背景下,中小创业绩增速好于主板业绩增速,中小创板块表现强于主板。在此期间,主板与中小板业绩增速差值从8.54%下降至-14.65%,沪深300指数/中小板指比值从0.6回落到0.44。主板与创业板业绩增速差值从7.15%下降至-24.16%,沪深300指数/创业板指比值从1.79回落到1.37。2016—2018年,在龙头企业中大盘股占优长期趋势下,主板业绩增速好于中小创,大盘蓝筹股表现好于中小创。主板与中小板业绩增速差值从-19.51%回升至16.8%,沪深300指数/中小板指比值从0.51回升至0.64。主板与创业板业绩增速差值从-33.38%回升至63.14%,沪深300指数/创业板指比值从1.69回升至2.41。

2019年,在中小创企业商誉减值,政策面支持中小企业发展,以及科创板上市背景下,中小创股价经历了较长时间调整,估值水平处于历史上相对低位。一直被机构抱团取暖的部分白马蓝筹因业绩增速下滑展开阶段调整,再结合过去七年来,主板与中小创之间三年左右风格轮动周期,当前逐渐进入到由价值龙头向成长龙头转换的过程,关注消费升级与产业升级中所蕴藏的投资机会。

综合上述,A股下行空间有限。从市场风格周期转换角度看,做多代表中小成长型企业的IC,空代表白马蓝筹的IF,关注IC/IF比值走高的可能。

(作者单位:国海良时期货)

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